米第三巡回区控訴裁判所は、2対1で仮差し止め命令を支持し、ニュージャージー州が同社に州の賭博法を適用するのを禁じた。 この勝利は、予測市場を規制する連邦規則が州の賭博法に優先するかを巡る争いで、これまでで最も重要なものとなった。

反対意見で、ジェーン・リチャーズ・ロス判事は、議会が2010年に商品取引法を改正した際、商品先物取引委員会（米商品先物取引委員会（CFTC））に州の賭博規制権限を侵害させる意図はなかったと主張した。（PLAW-111publ203.pdf）

ロス判事は次のように記した。

議会が米商品先物取引委員会（CFTC）にスワップの管轄権を与えた際、連邦法が賭博規制に関する州の「歴史的な警察権」を優越させるという「明確かつ明白な目的」はなかった。 そもそも、米商品先物取引委員会（CFTC）にはスポーツゲーミング業界の専門知識がない。 議会が米商品先物取引委員会（CFTC）を一種の全国スポーツゲーミング委員会として機能させたかったなら、その意図を「これほど不可解な形」で示すことはなかったはずだ。

議会の意図を示す交換シグナル

ロス判事は、議会記録にあるダイアン・ファインスタイン上院議員とブランチ・リンカーン上院議員のやり取りを挙げた。これはCEAのドッド・フランク修正に関するものだ。（CREC-2010-07-15-pt1-PgS5902.pdf）

そのやり取りで、リンカーンは議会が米商品先物取引委員会（CFTC）にCEAの特別規則を用い、 「公益に反する」契約を防ぐよう求めたと述べた。 この修正により、議会は米商品先物取引委員会（CFTC）に、 ゲーム、テロ、暗殺、戦争に関する契約を阻止する権限と、 そうすることへの期待を与えたのである。 実際、CEAでゲームに言及する法定規定は、 この条項だけだ。

リンカーンはファインスタインにこう述べた。

委員会には、公益に反するデリバティブ契約を防ぐ権限が必要であり、そうすべきだ。 それらは、いわゆる「イベント契約」を通じた賭博を主に可能にするからである。 スーパーボウル、ケンタッキーダービー、マスターズ・ゴルフトーナメントのようなスポーツイベントを巡り、 「イベント契約」を組み立てるのは、実に容易だろう。 こうした契約には、実質的な商業目的はない。 むしろ、賭博のためだけに使われるのである。

Xで、NPRのボビー・アリンは、この記録を「議員の意図をうかがえる珍しい手がかり」と呼んだ。

州規制ギャンブルは危機にあるのか

ロス判事の反対意見は、連邦規制が最終的に州法を優先すると判断されれば、州レベルのギャンブル規制が危機にさらされる可能性を示唆している。

ニュージャージー州の主張を踏まえ、ロス判事はKalshiのスワップの定義が「事実上あらゆる種類の賭け」を含む可能性が高いと記した。

結局のところ、近所の親善卓球試合の結果をめぐる賭けでさえ、「潜在的な金銭的…結果」を伴う可能性がある。というのも、賭けた側の1人が試合結果に基づく金銭的報酬を得るからだ。

ロス判事は、DCM外でのスワップ取引は連邦法上違法だと指摘した。 そのため、裁判所がスワップの定義を論理的に極限まで押し広げれば、DCM外で賭博を行う者は誰でも重罪を犯すことになる。 ロス判事は、議会がそのような「合理性を否定する」結論を意図したはずがないと述べた。

「もちろん、Kalshiの製品が賭博ではないという同社の主張が正しければ、州が賭博規制で果たす主要な役割についての議論は無意味だ」とロス判事は付け加えた。

しかし、Kalshiの主張を額面通りに受け取るのは難しい。 [Instagram posts]などの宣伝資料では、同社製品を「スポーツ賭博」と繰り返し呼んでいるからだ。 「基本的な推論によれば、賭博のように見え、賭博のように語り、自らを賭博と呼ぶなら、それは賭博である」

業界の強い反発を招いた反対意見

ロス判事の反対意見は、対立する立場の双方から即座の反応を呼んだ。

X上で、Sporttradeの創業者兼CEOアレックス・ケインは、ロス氏の「誤った」見解に反論した。 同氏は、自社が州規制のスポーツ賭博取引所から連邦規制の予測市場への移行申請を保留中だとしたうえで、米商品先物取引委員会（CFTC）が勝訴し、予測市場がスポーツイベント契約の提供を続けられるなら、州レベルのスポーツブックもなお繁栄できると主張した。

反対意見は、米商品先物取引委員会（CFTC）が取引所で売買されるECsに対する専属管轄権を守ることに成功すれば、州のゲーミング規制当局やオンラインのスポーツブック、カジノの終わりを意味するという見方を示している。 だが、その反対意見は誤りである。州規制のスポーツブックと連邦規制の取引所は、今後も成長を続け、2つの異なる役割を果たすことになる。

ケインのXフォロワーは、反発と支持の両方で応じた。

責任あるギャンブル推進のロビイストで元記者のジェシカ・ウェルマン氏は、ロス氏が正しい可能性を示す複数の会話があったと述べた。

参考までに、私は法学位と経験を持つ複数の人物と話したが、彼らはこの訴訟で州規制のギャンブルが終わる可能性は非常に現実的だと述べている。

ケインはウェルマンに、もしそれが事実なら、なぜ米商品先物取引委員会（CFTC）は州規制のスポーツブックに対して執行措置を取っていないのかと尋ねた。 同庁は、州規制のスポーツブックに管轄権を及ぼそうとしているのではない。全国規模の取引所のみを対象としている。

Straight to the Pointのスティーブ・ラドックは、立場は一時的なものかもしれないと述べた。

「州規制のスポーツブックに対して、まだ管轄権を行使しようとしているわけではない。それが、こうした議論で皆が省いている言葉だ」と述べた。

これに対し、ケイン氏は、同州の「極めて消費者に不利で、革新に逆行する規制体制」を踏まえれば、連邦的な手法の方が望ましいかもしれないと示唆した。

ウェルマン氏はこれに対し、「では、カジノの責任者に誰を据えるのか」と反論した。

最終決戦への影響は限定的か

Kashiの最新の勝利の意義は別として、この予備判断は、裁判所の最終判断をあまり反映しない可能性がある。

Holland & Knight Lawによると、第3巡回区控訴裁は「成功の合理的見込み」があると認定したにすぎない。

ダニエル・ワラック氏はXで、この判断によりニュージャージー州が大法廷審理を求める14日間のカウントダウンが始まったと指摘した。 「認められることはまれだが、意見が割れた判決は同州に機会を与える」と、このゲーミング弁護士は説明している。

さらに、ラドック氏は4月7日のニュースレターで、この判決は「到達点ではない」と記した。 むしろ、「最高裁への道のりにある、もう1つの通過点にすぎない」と述べた。

ラドック氏は、特定の結果を当てにしないよう警告した。 同氏は、今回の最新判断前に州側が14勝2敗だったと指摘した。 その上で、ニュージャージー州の歴史的なスポーツ賭博の争いになぞらえた。

予測市場をめぐる裁判判断が出てくる中で、心に留めるべき非常に重要な点が1つある。 今後も何十件も出る見通しだが、ニュージャージー州はSCOTUSに至るまでの全ての裁判判断で敗れていた。 要するに、こうした判断に一喜一憂しすぎるな、どちらの方向でもだ。

不作為だけでは州法を排除できない

大法廷の合議体や最高裁が、ロス判事と同様に、ドッド・フランク法がKalshiの主張を損なうと判断する可能性はある。

特別規則について、ロス判事は次のように記した。

Kalshiは、同規則に適合していると主張する。 その理由は、米商品先物取引委員会（CFTC）が同社の契約に対し、 何の措置も取っていないためだという。 多数意見も同様に、 「米商品先物取引委員会（CFTC）は、ここで争点となっている スポーツ関連イベント契約に対し、 同規則を執行しないことを選んだ」と指摘した。 しかし、Kalshiと多数意見は、 行政の不作為だけでは州法を排除できない点を見落としている。 とりわけ、その不作為が 「自らの規則と規制を順守する」失敗に当たる場合はなおさらだ。 したがって、米商品先物取引委員会（CFTC）が自らの規則を執行しないことも、 イベント契約を規律する実在しない規則も、 Kalshiの自己認証型ゲーミング契約に 合法性の外観を与えるには不十分である。

それらの不備を理由に、ロス判事は反対意見を述べた。

これらの理由から、Kalshiは優先排除の主張で本案勝訴の合理的可能性を示せないと判断する。したがって、私は敬意をもって反対する。

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