シーザーズ買収は「複雑さを体現」とアナリスト指摘

「複雑さを体現」する買収案、シーザーズ買収が危険な賭けとなり得る理由

• シーザーズ・エンターテインメントの買収の可能性には、多くの要素が絡んでいる
• その中には、シーザーズの不動産を保有するVICI Propertiesの行方も含まれる
• アナリストは、シーザーズの結末が業界にとって最も重要な短期課題の1つだと指摘している

業界では、シーザーズ・エンターテインメント（NASDAQ: CZR）が買収対象であることは広く知られている。 だが、この件は1カ月以上静かなままで、一部投資家は何が起きているのか考え始めている。

新たなリポートで、Jefferiesのアナリスト、デビッド・カッツ氏は、同社のチームがシーザーズの買収状況を話し合いたい顧客から、相応の電話を受けていると指摘した。

3月には、物言う投資家カール・アイカーン氏が同社に1株33ドルを提示したが、 ティルマン・フェルティッタ氏の1株34ドルの入札に上回られたと報じられた。 その後は静かな状況が続いている。 ただ、シーザーズを巡る取引には、何らかの難しさが伴うのは明らかだ。

投資家は引き続き、資本構成や規制動向、VICIへの位置づけ、 そして業界全体への影響について質問していると、カッツ氏は述べた。 「取引の実現可能性について特定の見方はない。 ただ、業界の価値、opco、propco、デジタル資産への影響を踏まえると、 どの取引も複雑さを伴う可能性が高い」と同氏は付け加えた。

シーザーズ買収を巡る動きが静かな理由の1つは、同社がフェルティッタとの45日間の独占交渉期間に入ったとの見方にある。 この期間は、まもなく期限切れを迎える可能性が高い。

シーザーズ/VICI問題、それ自体が複雑である

シーザーズ・パレスの不動産を保有するVICI Properties（NYSE: VICI）が、同社買収にどう関わるかは重要な論点である。

不動産投資信託（REIT）の同社は、シーザーズの主要な貸主である。 両者は現在、買収観測とは無関係なそれぞれの複雑な事情に対処している。

端的に言えば、シーザーズはVICIが保有する地方カジノの賃料を賄えずにいる。 この問題は、同社株の上に重くのしかかる暗雲となってきた。

両者は、その状況の改善について協議している。 VICIが賃料引き下げを検討せざるを得ないとの未確認の観測もある。 ただ、それはシーザーズ側にも譲歩を意味する。 何を差し出すのかは、なお見通せない。

シーザーズの買収候補は、VICIの問題も解決したいと考えている可能性がある。 あるいは、長期債務を抑えるため、地方カジノの一部売却に動くかもしれない。 だが、こうした点は現時点でいずれも不透明である。

シーザーズ買収のさらなる複雑性

シーザーズ買収で、ほかの潜在的な障害を見つけるのは難しくない。特に買い手がフェルティッタならなおさらだ。

問題は、ウィン・リゾーツ（NASDAQ: WYNN）での持ち分である。 同氏はWynn株の約12％を保有しており、シーザーズ買収の一部資金に充てるため、その持ち分を解消できるとみられているが、確認はされていない。

さらに、フェルティッタ氏のゴールデン・ナゲットとシーザーズは、規制上の複雑さを伴う可能性がある。両社は、ニュージャージー州アトランティックシティやネバダ州レイクタホ、ラフリンなど、複数の市場で重なっているためだ。

一部の州規制当局は、取引承認の条件として資産売却を求める可能性がある。 それも今後判断されるが、別のシーザーズ買収が持つ重要性は議論の余地がない。

「要するに、当面の業界で最も重要な論点の1つになり得るとみている」と、カッツ氏は締めくくった。